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中行原油宝清算争议:一夜暴“负”谁埋单

美国原油一夜暴“负”带来的负面影响,对付中国银行“原油宝”产品的投资者们来说,不仅是亏完了本金这么简单。

4月22日,中国银行看护布告称,原油宝产品跟随WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶进行结算或移仓。并称,鉴于当前的市场风险和交割风险,中行自22日起停息客户原油宝(包括美油、英油)新开仓买卖营业,持仓客户的平仓买卖营业不受影响。

这令不少中行原油宝的投资者愕然。中行以原油期货负价进行结算,就意味着持有原油宝美国原油5月合约的多头投资者,不仅亏完本金,还要补交包管金。有原油宝投资人当日表示,自己购买的原油宝产品4月21日到期,选择了到期移仓,20日22:00被禁止买卖营业,22日不仅包管金分文不剩,还倒欠银行包管金,而根据规则,银行应该在吃亏80%本金的时刻强制平仓。

今朝受质疑的,除了业内觉得原油宝在产品设计上有重大年夜缺陷外,还在于中行移仓光阴太晚、强平掉效。中行该产品的期货结算价按照越日早晨2:30的负价算,而前一日的22点就竣事了投资者的自由买卖营业,投资者是否该为这个巨额吃亏埋单?

22日晚间,中行宣布关于原油宝营业环境的阐明称,原油宝产品挂钩境外原油期货,类似期货买卖营业的操作,按照协议约定,合约到期时会在合约到期处置惩罚日,依照客户事先指定的要领,进行移仓或到期轧差处置惩罚。对付原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对付已确定进入移仓或到期轧差处置惩罚的,将按结算价为客户完成到期处置惩罚,不再盯市、强平。

同日,第一财经记者懂得到,各大年夜行已在监管的要求下进行自查,并要求递交自查申报。

移仓交割有“时差”?

中行原油宝产品之以是呈现大年夜幅吃亏,主因是20日美国WTI原油期货市场呈现空前未有的暴跌,5月合约最低跌至-40.32美元/桶。

根据中行对纸原油投资者的提示,美油5月合约于4月21日到期,4月20日22:00竣事买卖营业并启动移仓。实际上,中行原油宝在20日22:00移仓启动前的报价是11.7美元/桶,客户在竣事买卖营业之前没有呈现负值。

而美国WTI5月原油期货呈现负值是在北京光阴21日的早晨2:30,也便是说,假如按照20日22:00的结算价格为客户移仓、轧差平仓,客户的丧掉会少很多。

“中行的原油宝21日必须交割,还停息了一天的买卖营业。按照20日22:00之后的任一价格结算,投资者的丧掉都邑增大年夜。”某国有大年夜行理财经理阐发称。

财经博主吴旺鑫对第一财经称,正常环境下,包管金低于20%时,银行会对投资者强制平仓。4月20日22:00之后,05合约价格一起走低,成交量很小很清淡,没有流动性,4月21日0点之后就开始蹦极式下跌,此时,中行的原油宝已经竣事买卖营业,银行无法做20%的强制平仓。

“原油基金、纸原油跟国际油价期货走势基础同等,是以上述产品在换月时也面临大年夜量的丧掉。”浙商期货原油钻研员洪晓强奉告第一财经记者,中行原油宝产品在交割的着末一天才换月,很多多头就平不出来。一样平常要提前几天才行。

根据中行原油宝的产品先容,中行作为做市商供给报价并进行风险治理,小我客户在中行开立响应综合包管金账户,签订协议,并存入足额包管金后,实现做多与做空双向选择的原油买卖营业对象,这阐明投资者可以像期货市场一样,选择做多和做空进行对冲。

吴旺鑫阐发,着实银行会迎接大年夜家对冲,由于对冲之后,客户自己便是自己的对手,银行只收取手续费,没有任何敞口风险。中行作为做市商是将内部多和空撮合成交之后,残剩多出的单子对冲到国际市场。然则当提高场抄底纸原油的投资者,多半是看多的,风险敞口就很大年夜。

有银行人士对第一财经表示,期货轨制是一级一级结算,中行是做市商,客户没钱,中行也要先垫着,帮客户平仓后再向客户收钱。

南华期货能化阐发师顾双飞吸收第一财经记者采访时表示,对付中国银行来说,若最遣散算价为负,持有原油宝产品美国原油05合约的客户将面临追加包管金的问题,这也为从事纸原油买卖营业的银行敲响了警钟,投资者在投资相关纸原油产品时必要事先懂得其投资标的和换月操作等具体环境,不能仅看到了其低廉的价格而做盲目的抄底投资。

华安期货首席原油阐发师徐捷则奉告第一财经,因为纸原油涉及调仓,调仓的话就每每导致净值的大年夜幅颠簸,每每让投资者很不适应这种变更。中行的原油宝停息新开仓买卖营业,可能是由于这个产品设计里面没有呈现过负油价这种设计。

4月15日,芝商所(CME)清算所改动了买卖营业规则,该机构表示,近来的市场事故增添了某些NYMEX能源期货合约可能以负或零买卖营业价格买卖营业结算的可能性,并且这些期货合约的期权可能以负或零的行权价列出。

到底谁的锅?

当前,问题主要在于两方面——结构高颠簸产品的投资者是否应该愿赌服输?对银行而言,投资者适当性、产品风控等方面是否存在问题?

就银行方面来说,有不雅点觉得,WTI原油05合约很早就存在问题的征兆,尤其是在上周末CME改动规则(容许负值)后。在海内除了中国银行之外,工商银行、扶植银行的纸原油营业早在4月14日到15日就已经基础完成了移月事情,当时它们的平仓价格基础在20-21美元/桶之间。是以,有不雅点觉得,中国银行的原油宝产品分歧适地选择了在着末买卖营业日的前一天美市盘中进行移仓换月,碰到了重大年夜的流动性问题,导致投资者呈现巨亏。

与原油期货不合,纸原油因此人夷易近币或美元生意原油份额的投资买卖营业产品,只计份额,不交割什物。吴旺鑫觉得,海内纸原油产品买卖营业的标的是期货合约,设计产品的时刻就应该斟酌流动性风险。中行的原油宝针对的是通俗投资者,理应供给流动性较好的买卖营业标的,这在产品设计时就应该斟酌。

对此风险,业内觉得避免的法子是,当买卖营业的合约标的不再是主力合约之前,提前做展期。这次,工行提前一周移仓,美原油05合约在4月17日不再是主力合约,工行纸原油于4月13日跟随主力合约将5月合约换为了6月合约。中行假如提早展期,就不会碰到客户穿仓的问题。

吴旺鑫阐发,严格来说,银行并非不给客户展期,展期的日期一样平常在合约变成非主力合约之后才进行展期,结果碰到了流动性危急。这一次除了中行,工行和建行提前一周阁下进行了移仓。中行选择在着末时候进行换月交割,导致市场已经没有对手方,中行平不掉落自己的头寸。

“但也要熟识到,移仓换月原先就有资源,而且这类原油宝的产品更多是机器式换月。存在的道德风险在于,假如下次油价大年夜涨了,投资人可能又会说银行移仓移早了。”某外资行金融市场部人士奉告记者,“就中行的案例来看,当时没有买卖营业对手了,还怎么移仓?这是流动性风险,但这一风险应该在买卖营业提高行风险表露。”

而上述国有大年夜行理财经理称:“投资者在银行做多原油账户后,银行必要到国际市场平盘,以是被动持仓风险很大年夜。”

对付盲目抄底的投资者,这是一个价值高昂的教训。

中行表露的买卖营业规则显示,原油合约默认到期移仓,在新旧合约移仓时,投资者根据新旧合约的结算价格进行生意买卖营业;假如不想移仓,可以在到期日前变动到期要领,选择“到期轧差”,即在合约到期时系统按照结算价进行自动平仓,也可以在到期日前手动平仓。

一德期货总经理助理佘建跃对第一财经记者称,纸原油买卖营业资源用度并不低,买入价和卖出价价差靠近2元人夷易近币/桶,约0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶,上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元人夷易近币/桶(约0.014美元/桶)。

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